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鐵礦石成本支撐趨強
發(fā)布時(shí)間:2015/4/22 11:53:50      點(diǎn)擊次數:16612

2015年3月初以來(lái),鐵礦石期貨價(jià)格下跌92元/噸,跌幅超過(guò)19%。筆者認為,下游需求疲弱是鐵礦石下跌的主要原因,然而,在礦價(jià)大跌后,成本支撐強化,高成本礦退出加速,未來(lái)半年,鐵礦石價(jià)格下跌空間有限,不宜過(guò)分看空。 需求疲弱是下跌主因 房地產(chǎn)是鋼材最為主要的下游行業(yè)之一,房地產(chǎn)與基建占鋼材消費的比重超過(guò)60%。從房地產(chǎn)投資來(lái)看,一季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速低于10%,連續15個(gè)月下滑。房地產(chǎn)投資增速下行直接表現為房屋新開(kāi)工面積下降,一季度房屋新開(kāi)工面積同比下降18.4%,且下降幅度擴大。從歷史數據來(lái)看,每年的3月,鋼材消費量環(huán)比都有明顯回升,并轉入旺季行情。然而,受房地產(chǎn)投資增速下滑的拖累,今年鋼材需求的“3月旺季”并未出現。 銷(xiāo)量上,房地產(chǎn)刺激政策的出臺并未帶來(lái)銷(xiāo)量的持續改善。全國房地產(chǎn)銷(xiāo)量2014年3月步入負增長(cháng),5、6月稍微反彈,7月再度下降,11、12月有所反彈,2015年重回下降軌道。房地產(chǎn)新政出臺已將近3周,除部分一線(xiàn)城市銷(xiāo)售明顯回升外,房地產(chǎn)總體銷(xiāo)售并未好轉。房地產(chǎn)投資增速下滑,鋼材消費旺季消失,是本輪鐵礦石價(jià)格下跌的主要原因。 高成本礦退出加速 占鐵礦石供應20%的國產(chǎn)礦大幅減產(chǎn)。2014年9月以來(lái),國內鐵礦石原礦產(chǎn)量已連續6個(gè)月出現負增長(cháng),且幅度逐步放大,礦山鐵精粉生產(chǎn)開(kāi)工率從60%進(jìn)一步降至38%??紤]到目前價(jià)格已在國內絕大多數礦山的現金成本下方,預計未來(lái)國產(chǎn)礦減產(chǎn)規模將進(jìn)一步擴大。 另外,國外高成本礦山關(guān)停減產(chǎn)加速。2014年,除澳洲和巴西的礦石,我國進(jìn)口鐵礦石同比下降3000萬(wàn)噸,至2.1億噸,降幅為12.5%,而2015年前兩個(gè)月,來(lái)自澳洲和巴西以外地區的進(jìn)口礦同比下降1750萬(wàn)噸,降幅為40%。港口庫存的變化也印證了這一點(diǎn)。鐵礦石港口庫存在2014年二季度末攀升到近1.16億噸的歷史高位后,持續下降,目前為0.98億噸,且最近3個(gè)月的庫存水平也比較平穩。 與此同時(shí),澳洲當地一些成本稍高的中小礦山也加入到減停產(chǎn)的隊列之中。稍早時(shí)候,澳洲本地的第四大礦山Altas宣布停產(chǎn),另一較大礦山Cliffs則虧損嚴重,減產(chǎn)只是時(shí)間問(wèn)題。 50美元/噸的成本支撐較強 目前,50美元/噸的價(jià)格水平下,國內礦山幾乎全線(xiàn)虧損。海外除四大巨頭之外的礦山也大多處于虧損狀態(tài)。其中,產(chǎn)能總計在6000萬(wàn)噸的澳洲中小礦山幾乎全部虧損。擁有3000萬(wàn)噸產(chǎn)能的巴西CSN目前的虧損幅度也比較大。如果價(jià)格長(cháng)期保持在50美元/噸的水平,預計2015年四大巨頭以外的礦山將大幅減產(chǎn)。加上國產(chǎn)礦的減產(chǎn),2015年年內,高成本礦山的退出將有效對沖四大巨頭的新增產(chǎn)能釋放,鐵礦石在50美元/噸的成本支撐較強。 綜上所述,盡管需求依舊低迷,但在目前的價(jià)格水平下,高成本礦山的退出將有效對沖低成本礦山的新增產(chǎn)能,且成本支撐力度趨強,對鐵礦石的短期走勢不應過(guò)于悲觀(guān)。


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